3月28日下午，叶慧超博士应邀来到复旦大学，为Galaxy银河登录入口国际商务专业硕士带来了主题为“信息熵理论赋能大类资产定价”的讲座。本次讲座由Galaxy银河登录入口国际商务硕士项目主任蔡晓月副教授主持。

叶慧超，民革党员，复旦大学世界经济学博士，2024年加入天风证券研究所，主要负责政策分析、期货衍生品、大类资产配置、专题研究以及湖北省国资课题研究。所在团队获得2025年新财富、水晶球、金麒麟等多个最佳分析师奖项。曾就职于人民银行下属机构、头部期货公司研究所，2022年获上期所优秀分析师并于2023-2024参加上海市金融人才实践基地锻炼(获评优秀)。曾于核心期刊发表多篇文章，主笔课题获得交易所和人民银行表彰。

讲座开篇，叶博士结合行业发展趋势指出，AI时代传统投研范式面临全新挑战，而信息熵理论为大类资产定价提供了新的思路。本次分享围绕这一理论在投研中的应用与个人心得展开。

首先，叶博士介绍了信息熵理论的核心概念和其在投资组合中的应用。信息熵理论由香农在1948年提出，20世纪70年代被华尔街引入投资领域，用于度量随机变量的不确定性，具有非负性、极值性和可加性三大性质，其数学表达式为所有可能事件信息期望加权平均的负值，核心在于确定受多重因素影响的概率函数p。他以抛硬币模型通俗阐释：“公平硬币”正反面出现概率均等，熵值最大、不确定性最高，但现实受环境影响，会出现正反概率失衡的“作弊硬币”，熵值接近于零、不确定性极低。在投资模型中，熵值最大即市场不确定性最高时，市场会出现趋势性反弹或反转，而量化要做的就是基于搜集到的各类信息去捕捉熵值拐点，进而在熵值高时制定相应的多空策略。

其次，叶博士进一步引入信息增益概念，将搜集到的数据信息按信息增益排序，信息对原有判断的修正程度越高，信息增益越大，通过判断信息的影响效能，进而计算资产综合熵值。熵值持续扩大代表市场不确定性不断积累，达到拐点后会引发市场趋势性反转或回调，这时需提前提示投资者规避风险。在总量研究层面，叶博士的团队定期跟踪GDP、CPI、财政等宏观基本面数据，通过日度、周度高频数据预测指标走势，代入熵值公式，完成综合定价。结合2018-2025年中国宏观数据与大类资产收益率数据，叶博士对排名前5的高增益信息——社融、10年期国债收益率、制造业PMI、货币政策基调和CPI增速——细致展开分析。他讲到将这些指标纳入模型，可为ETF投资提供参考，但行业信息增量对宽基指数贡献较弱，个股投资则需重点跟踪行业盈利数据。

接着，叶博士就近期原油价格波动做了分析。他表示，WTI原油期货价格与企业利润、物价预期、外贸景气度正相关，但当前万得原油指数相关度偏弱，需结合其他油价指标判断。而且油价上涨对行业板块分化影响显著：既推升化工、建材等原材料价格，利好化工板块；也提升新能源、电动车需求，使相关板块受益。他谈到，在当前全球经济从大宗商品过热向滞胀转化阶段，其团队引入普林格经济周期理论，加入金融先行、同步及滞后指标，将传统美林时钟四个周期细化为六个，通过金融数据判断业绩拐点，识别市场寻底与逃顶信号，并就社融数据以及货币-信用传导关系展开讲解。

在量化市场情绪方面，叶博士讲到量化投资以高频数据为基础，可以量化不确定性：低熵代表预期一致、趋势将尽；高熵代表分歧大、孕育投资机会。他总结到，可以从交易行为、行业轮动、资金行为三个维度来量化市场情绪。此外，通过大模型对货币政策舆情文本打分，可判断政策宽松程度，为股市走势判断提供参考。

最后，叶博士从实证分析的角度，详细阐述了近期地缘冲突对原油、黄金、股市、美元价格的影响，他认为，当前资产不确定性排序为原油>黄金>股市>美元，并且各类资产同步下跌是高熵下的异常现象。对于后续走势及投资建议，叶博士判断，4月大概率会出现不确定性拐点，建议投资者减仓控险，关注相关熵减信号；长期可采取做空VIX、做多美元策略，美伊冲突将主导股市走势，人民币资产长期韧性优于美股资产。

互动环节中，现场师生围绕投资风险偏好、如何判定一家公司是否为具有好产品的高科技公司、信息熵的局限性等话题积极提问交流。叶博士表示，证券从业人员不得直接参与股票交易，对于投资风险偏好，个人配置以黄金基金、债券基金为主，清空了受地缘局势影响的风险资产。判断公司好坏时，他建议关注新兴产业，优先选择ROE持续优于同行、获主流基金重仓布局的企业。叶博士指出，心理账户、业绩压力往往会导致投资者忽略长期基本面信息，进而做出非理性决策，而信息熵理论正是通过客观量化的方式，帮助投资者规避情绪干扰，把握市场趋势。

感谢叶慧超博士为同学们带来的精彩分享！

撰稿人：鲁钰婕

审核人：蔡晓月